The Fed Pertimbangkan Memperlambat atau Menghentikan Quantitative Tightening (QT)

wmhg.org – Ketidakpastian mengenai bagaimana Departemen Keuangan AS akan mengelola penerbitan utang dalam beberapa bulan ke depan, mendorong beberapa pejabat The Fed untuk mempertimbangkan perlambatan atau penghentian sementara pengurangan neraca mereka hingga situasi menjadi lebih jelas.

Dalam risalah pertemuan Federal Open Market Committee (FOMC) pada 28-29 Januari yang dirilis pada Rabu (19/2), pejabat The Fed menyoroti tantangan dalam memahami likuiditas pasar secara akurat di tengah perdebatan pemerintah mengenai rencana pengeluaran dan batas utang yang secara hukum akan mempengaruhi cara Departemen Keuangan mengelola kasnya.

“Sehubungan dengan potensi perubahan signifikan dalam cadangan akibat dinamika batas utang dalam beberapa bulan mendatang, berbagai peserta mencatat bahwa mungkin tepat untuk mempertimbangkan penghentian atau perlambatan pengurangan neraca hingga situasi ini terselesaikan,” demikian bunyi risalah tersebut.

Ketidakpastian dalam Kebijakan Pengurangan Neraca

Pejabat The Fed telah bersiap menghadapi ketidakpastian akibat pengelolaan keuangan pemerintah dan dalam risalah pertemuan sebelumnya telah mengindikasikan bahwa sulit untuk menentukan apakah pasar keuangan memiliki cukup atau terlalu sedikit likuiditas.

Isu ini sangat krusial bagi upaya The Fed dalam mengurangi kepemilikan obligasi Treasury dan hipoteknya, dalam proses yang dikenal sebagai pengetatan kuantitatif (quantitative tightening/QT).

Sejauh ini, QT telah memangkas lebih dari US$2 triliun dari kepemilikan The Fed, dari puncak US$9 triliun pada 2022.

Pejabat The Fed melihat proses ini sebagai aspek teknis semata, dan meskipun dimulai bersamaan dengan kenaikan suku bunga, mereka berpendapat bahwa pengurangan kepemilikan obligasi tidak berdampak besar pada sistem keuangan.

Namun demikian, The Fed masih belum menentukan kapan QT akan berhenti dan terus memantau berbagai indikator likuiditas pasar untuk menetapkan titik akhirnya.

Ketua The Fed Jerome Powell mengatakan pekan lalu bahwa masih ada jalan yang harus ditempuh dalam QT.

Di sisi lain, ketidakmampuan memahami pasar dapat meningkatkan risiko QT yang berlebihan, yang dapat menyebabkan volatilitas yang tidak diinginkan di pasar uang—mirip dengan yang terjadi pada September 2019, ketika The Fed terakhir kali melakukan QT.

Hal ini tampaknya mempengaruhi pemikiran beberapa pejabat The Fed, meskipun belum ada kejelasan mengenai akhir dari QT.

Peringatan dari Pejabat The Fed

Dalam wawancara dengan Yahoo Finance pada Rabu, Presiden The Fed Bank of Atlanta, Raphael Bostic mengatakan bahwa The Fed mungkin mendekati titik di mana mereka bisa menghentikan QT, namun menambahkan bahwa tidak ada ketepatan dalam hal itu.

“Saya pikir akan lebih tepat bagi kami untuk lebih berhati-hati hari ini dan ke depan dibandingkan enam hingga delapan bulan terakhir,” ujarnya.

Risalah pertemuan juga mengutip pejabat yang bertanggung jawab atas implementasi kebijakan moneter di The Fed Bank of New York yang memperingatkan bahwa menilai likuiditas pasar berdasarkan cadangan bank akan menjadi tantangan.

Risalah mencatat bahwa cadangan mungkin turun dengan cepat setelah batas utang terselesaikan, dan pada kecepatan pengurangan neraca saat ini, mungkin mencapai level di bawah yang dianggap tepat oleh Komite.

Jika ini terjadi, QT bisa berakhir lebih cepat dan lebih tiba-tiba dari yang diperkirakan pasar.

Gagasan tentang penghentian sementara QT belum dipertimbangkan oleh para analis yang mengikuti perkembangan neraca The Fed, dan langkah semacam itu bisa menjadi tantangan komunikasi bagi bank sentral.

Ekspektasi Pasar dan Strategi Masa Depan

Risalah pertemuan juga mencatat bahwa meskipun pejabat The Fed memperdebatkan perubahan dalam QT, para pelaku pasar dalam survei yang dilakukan oleh The Fed New York sebelum pertemuan FOMC bulan Januari memperkirakan QT akan berlangsung lebih lama.

“Dalam ekspektasi mereka terhadap kebijakan neraca The Fed, responden survei rata-rata memperkirakan proses pengurangan neraca akan berakhir pada pertengahan 2025, sedikit lebih lama dari perkiraan sebelumnya,” demikian bunyi risalah tersebut.

Selain itu, pejabat The Fed juga mempertimbangkan bentuk kepemilikan obligasi mereka setelah QT berakhir, dengan tujuan agar kepemilikan mereka lebih didominasi oleh obligasi Treasury.

Banyak pejabat The Fed mengatakan mereka ingin melihat jangka waktu obligasi yang dimiliki The Fed mencerminkan pasar yang lebih luas, menurut risalah pertemuan.